《意见》对境外投资活动实行鼓励、限制、禁止三项差别化政策。限制政策包括以下五项：到我国未建交、发生战争或者我国订立了需要限制的双边或多边条约、协定的敏感国家和地区开展境外投资；到境外投资房地产、酒店、影城、娱乐、体育俱乐部等项目；到境外设立没有具体实业项目的股权投资基金或投资平台；使用不符合投资地国技术标准的落后生产设备开展境外投资；不符合投资地国环保、能耗、安全标准的境外投资。

近年来，作为中国快速发展的传媒娱乐产业的一部分，中国企业的“出海步伐”开始加快，涉及独资并购、部分股权投资等多种合作形式。

普华永道会计师事务所预测，自2015年开始，未来5年中国传媒娱乐业的年均复合增长率将升至10%，这一数字仅为中国在全球范围内的一半。

海外投资热情的源头应从全球趋势开始

1、随着中国与世界的互动更加频繁，全球传媒娱乐业的发展趋势对中国的影响将越来越大。

2、中产阶级不断壮大，内容需求增加。内容数量的增长和形式的创新帮助媒体和娱乐行业巩固了重要地位。

3、以手机、机顶盒为主的内容平台和分发渠道的扩张，催生了新的商业模式，也加速了传统行业的衰落。越来越多的人使用移动互联网，而有线电视的收视人数则呈下降趋势。

4. 在这一趋势下，越来越多的人参与到内容创作中，这降低了制作成本，同时吸引了更多的眼球。为了争夺观众的注意力并获得广告商在数字频道上不断增加的资金，频道运营商倾向于播出独家内容，这提升了知识产权在发行中的地位。

这一全球趋势影响了中国体育、电影、数字内容等多个子行业的产业发展。

海外投资性公司概况

2014年，奥飞娱乐与美国New 娱乐公司达成深度合作关系，并相继投资了该公司出品的《荒野猎人》《刺客信条》《细胞分裂》三部好莱坞大片，总投资额不超过6000万美元。

2015年9月，上海华人文化产业投资基金与华纳兄弟在香港合资成立旗舰影业，联合开发和制作华语和英语电影，在全球市场发行。

2015年，中央广播电视总台与《暮光之城》《饥饿游戏》等影片的制作方美国狮门影业达成协议，三年内合作拍摄50部影片，预计金额达15亿美元。电影频道旗下1905影业则参与并投资了《变形金刚4》《碟中谍5》《终结者5》等影片。

2015年，阿里影业参与投资《碟中谍5》，向“打造全球最大娱乐公司”的目标迈出了第一步。当时，阿里影业相关负责人表示，阿里巴巴目前没有收购好莱坞公司的计划，但合作还会继续，一方面参与投资好莱坞国际大片，另一方面与好莱坞合作由阿里主导的合拍片。

2016年，北京新原野娱乐传媒投资公司继投资《云图》之后，再次投资了大片《失控》。这部100%由中国投资的电影，由德国AC集团出品。新原野可以说是国内电影公司海外投资的先行者，早在2011年就投资1000万美元，与好莱坞电影公司华纳兄弟共同投资科幻大片《云图》，这也是当时中国公司最大的海外影视投资。

在体育产业，中国资本目前已进入英超、西甲、意甲、法甲等世界顶级联赛，并投资了至少16家海外足球俱乐部，其中12家取得控股权，5家实现全资拥有。

参与投资的中方资本既有万达、复星、中信、苏宁等实力雄厚的企业集团，也有徐根宝、7天连锁酒店创始人郑南雁等个人投资者。

万达集团

近日突然以632亿元“卖”给融创中国的大连万达，再度被推上风口浪尖。据悉，近日，一份《银监会口转党中央、国务院关于大连万达集团股份有限公司6个海外项目处理措施的通报》在网上曝光，显示万达集团6个海外投资项目融资确实受到严控。

文件显示，对于万达已完成并购的6个海外投资项目中的4个，第一，标的项目不能从金融机构融资，万达集团不能以项目标的作为抵押从金融机构获取融资；第二，万达集团不能将收购的标的资产注入万达集团(境内)上市公司；第三，若收购的项目遇到经营困难，万达集团不能从境内注资，也不能与万达集团境内资产进行重组；第四，若万达集团有意将标的资产出售给其他中国公司，相关部门无法备案和审批。对于还未开工的两个项目，在项目备案、外汇、贷款等方面均不给予支持。

这6个项目包括万达收购的北欧院线集团、美国卡麦克院线等，总投资额分别在10亿美元至12亿美元之间。

2016年，得知电影《聚焦》荣获第88届奥斯卡最佳影片奖后米兰体育报 13赛季 意甲各队经营情况，万达集团董事长王健林第一时间给该片制片方AMC影业首席执行官兼总裁亚当·阿隆写信，祝贺他们获奖。这份祝贺不是朋友之间的礼节，而是同事之间的击掌。早在2012年，万达集团就斥资31亿美元收购了美国第二大院线公司AMC。

继收购AMC之后，万达集团于2016年1月宣布收购传奇影业，成为迄今为止最大的海外文化并购案。王健林表示，万达打造的电影制作、影院、发行全产业链，极大提升了万达在全球电影产业的核心竞争力和话语权。万达收购传奇影业，体现了中国企业对电影技术和版权的兴趣。

以商业地产起家的万达不仅在全国拥有近300家影院，还涉足电影制作业务。拥有精湛电影制作技术的传奇影业，曾出品过《盗梦空间》、《蝙蝠侠》系列等票房高的电影，并持有多项电影版权。这些版权“将成为万达旅游的延伸”。就在万达掌门人王健林发表此番言论后不久，万达宣布将在中国建设10多个主题公园。

王健林在全球资产收购狂潮中挥金如土，是中国企业家中抢购狂潮的先锋。王健林曾多次提及万达的“2211”计划，这意味着到2020年，万达资产将达到2000亿美元，市值达到2000亿美元，营收达到1000亿美元，净利润达到100亿美元，其中30%以上的收入来自海外。据《证券市场》统计，万达海外投资总额或高达2500亿元人民币，投资范围包括美国、欧洲、澳大利亚和印度，涉及房地产酒店、影视、娱乐设施和奢侈品巨头。其中就有莫奈和毕加索的两幅画作。

这么短的时间内，万达海外收购、投资近2500亿元。这么多钱是怎么出去的？从哪里来的？买了什么？真的和万达业务息息相关吗？万达真有这么多现金吗？万达海外收购的背后真相到底是什么？

让我们从一张表格开始：

如下图所示，五年前万达开始海外并购米兰体育报 13赛季 意甲各队经营情况，金融机构参与万达海外并购贷款：

不难看出，万达的收购行为……花的是金融机构的钱。

这部分资金是怎么流向海外的呢？我们看下图所示的路径，基本上就是一个“内保外贷”的模式。

万达在海外收购了什么？

万达和王健林在国内背负人民币债务，却持有海外美元资产，相当于变相将资产“转移”到海外。

过去三年收购的公司均为酒店、游艇公司、娱乐、体育公司和其他娱乐公司。

显然，从官方角度看，这些资产并不是国家所需要的，也不符合国家产业规划中的“高科技”产业。

从官方角度看，海外收购引发的外汇资本过度流出，已经冲击了外汇储备的稳定性，从而动摇了人民币汇率的稳定。

我们看到，2015年、2016年是海外收购的高峰期，中国的外汇储备大幅下降，两年内下降了1万亿美元，这对人民币贬值产生了实质性的影响，这是监管层所不允许的。

由此可见，过去“人民币负债、美元资产”的做法已经不允许了。

苏宁集团

苏宁控股官网信息显示，苏宁体育是其六大产业之一。

苏宁在体育领域的布局，始于2015年收购江苏苏宁足球俱乐部。2015年12月，原江苏苏宁主赞助商苏宁电器集团以5.3亿元收购江苏苏宁足球俱乐部100%的股权，并于2016年1月更名为江苏苏宁足球俱乐部。拥有自己的俱乐部后，苏宁斥资数千万欧元从欧洲签下拉米雷斯、特谢拉等大牌球星。

据《2016年中超商业价值报告》显示，2016年江苏苏宁在球员工资及奖金上的支出为4.3亿元，总支出高达13.8亿元，而全年营收为12.43亿元，俱乐部净亏损1.37亿元。

2016年6月，苏宁体育产业集团以认购新股和回购旧股的方式，共计对价2.7亿欧元（约合人民币20亿元）收购了国际米兰俱乐部约70%的股份。据意大利《米兰体育报》报道，苏宁为国际米兰引进球员的预算为1.1亿欧元，这还不包括出售球员的费用。

除了对俱乐部的投资，苏宁在体育转播权上​​也投入巨资。自2015年8月起，苏宁相继拿下西甲、英超、中超、亚足联赛事在中国的独家版权、转播权、制作权等权利。其中，以7.21亿美元拿下的2019-2022赛季英超在中国大陆及澳门地区的独家全媒体转播权，是英超联赛迄今售出的最昂贵的海外转播权合同。

苏宁还投资了其他体育领域。早在2013年10月，苏宁投资2.5亿美元，占PPTV股份44%，成为第一大股东。PPTV自此成为苏宁旗下体育直播平台；2016年5月，足球大数据分析平台创兵信息宣布完成3200万元A轮融资，苏宁领投；同年12月，国内体育社区动球帝宣布完成近4亿元C轮融资，苏宁领投。

在7月18日晚播出的央视《新闻1+1》节目中，苏宁等企业因投资海外足球项目被点名。中国社科院金融研究所研究员尹中立在回答主持人白岩松“如何看待国内企业接手国外足球队”的问题时表示，这些机构国内负债率高，把国内的钱挥霍到国外，涉嫌洗钱。企业非理性的海外投资，本质上是资产转移。

昨日开盘，苏宁云商集团旗下苏宁易购股价低开4.39%，收于10.63元/股，下跌2.74%。

事实上，今年以来，有关部门和央行高层已多次“放话”海外投资风险，其中就包括提及不要对体育产业进行非理性投资。

2017年全国两会期间，央行行长周小川表示，对外投资存在很多过热情绪，不符合我国对外投资产业政策要求的项目，比如体育、娱乐等，对中国没有太大的益处，因此一定程度的政策引导是必要的、有效的。

2017年3月，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜在“中国发展高层论坛2017年年会”上表示，过去一年中国企业在海外收购了不少足球俱乐部，有些是以直接投资为幌子进行的资产转让。

7月18日，国家发改委新闻发言人表示，有关部门将持续关注房地产、酒店、影院、体育俱乐部等非理性海外投资风险，建议相关企业审慎行事。

海外投资减少一半，原因何在？

外部环境不确定性增强，企业海外投资更加谨慎

相比去年全年对外投资44.1%的激增，今年上半年中国对外投资减少了近一半；相比去年全年的火爆场面，今年上半年的对外投资显得平静许多。

7月13日，商务部发布今年上半年对外投资数据，我国境内投资者共对全球145个国家和地区的3957家境外企业进行了非金融类直接投资，投资总额481.9亿美元，同比下降45.8%。其中，房地产、文化体育和娱乐业对外投资降幅超过八成。

数据显示，2017年1至6月，房地产行业海外投资同比下降82.1%，占同期海外投资总额的2%；文化、体育和娱乐业海外投资同比下降82.5%，占同期海外投资总额的1%。

对于上述行业对外投资突然下降，商务部新闻发言人高峰表示，2016年底以来，商务部会同国务院有关部门在加强对外投资真实性、合规性审核的同时，不断推进对外投资便利化，非理性对外投资得到有效遏制，对外投资结构进一步优化，房地产、酒店、影城、娱乐、体育俱乐部等领域对外投资大幅下降。

对于上半年企业非金融类对外直接投资大幅下降的原因，国家发展改革委政策研究室主任、新闻发言人闫鹏程表示，今年上半年我国对外投资规模下降的原因是多方面的。

这既受到去年同期基数较高、我国经济发展形势持续向好、企业对国内投资信心增强等因素影响，也受到外部环境不确定性增加、企业海外投资更加谨慎的影响，也与有关部门去年年底开始加强对境外投资真实性、合规性审核有关。

商务部原部长高虎城也表示，在对外投资快速增长的背景下，部分企业在对外投资中也暴露出一些问题，如部分企业开展非核心、非理性的大规模对外投资，盲目投资房地产、酒店、影院、娱乐、体育俱乐部等领域，风险较大。为此米兰体育报 13赛季 意甲各队经营情况，相关部门果断采取措施，积极引导，按照有关规定审核项目真实性、合规性，使企业在对外投资中更加审慎、理性。

数据来源：腾讯财经、新浪财经、第一财经、华融投资等。

结尾